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作者 | 第一财经 邹婷、赵怡闻、孔凡天、徐峥巍
中科创星创始合伙人 米磊
“硬科技”理念提出者，总结提炼ESK价值投资理念体系，联合发起共性技术服务平台——陕西光电子先导院，管理基金规模超180亿元，已投资孵化超600家硬科技企业。曾获清科2023-2025年度“中国最佳早期投资家10强（第一名）”、“中国最佳早期投资家”等荣誉。
主导投资案例：智谱AI（02513.HK）、源杰科技（688498.SH）、曦智科技（01879.HK）、垣信卫星、天科合达、中科宇航、驭势科技、本源量子、中储国能、微光医疗等。
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光芯片未来有望会成为国家的“战略物资”
第一财经：中科创星作为国内光子产业早期投资机构，既重仓了最近A股的十倍股源杰科技，也押注了今年上半年的港股IPO表现亮眼的曦智科技。用网友的话说，你们是“站在光里的人”，而且很早就站到了光里。回顾这几年，行业既遇到过瓶颈期，市场中也曾有过质疑声。可否介绍一下，当时您布局它们的逻辑是什么？什么给了您定力和信心？
米磊：我们团队出身于中国科学院西安光机所，本身就深耕光子科研与光子技术产业化领域。当年我们第一波推进的产业化，聚焦的就是光通信上游的光学材料和光学元器件。后来我们发现，中国整个光通信产业的上游芯片环节存在明显短板，而2013年我国芯片进口量超过石油这一现象，也让我们格外关注。我们判断，光芯片未来可能会成为国家的战略方向和战略物资，其重要性将堪比石油——一旦出现波动，芯片供应可能会像石油一样面临卡脖子风险。基于这些观察，我们当时决定聚焦光子芯片领域的布局与投资，也就有了后续投资源杰科技、曦智科技等光芯片相关企业的故事。
中国的产业发展有过成功的换道超车案例，电动汽车产业就是典型。在内燃机汽车赛道，中国起步较晚，面对发达国家百余年的技术积累，追赶难度极大；但在电动汽车赛道，中国与全球起步差距很小，最终实现了换道超车。在半导体领域，集成电路的摩尔定律已接近极限，3纳米、1纳米以下的技术突破愈发困难，而集成光路、光子芯片恰好为中国提供了一个类似电动汽车赛道的机遇，有望实现半导体领域的换道超车，这也是我们布局的核心底气。
光是人工智能的基础设施 第一个十年布局已基本完成
第一财经：它们的二级市场表现有没有超过您当时的预期？
米磊：肯定是远超预期的。其实早在2010年我提出“硬科技”概念时，就源于我们深耕光子领域的感受——我们知道，这些光子相关企业其实有很大的价值潜力，但当时还没有得到资本市场的认可，处于被严重低估的状态。提出“硬科技”概念，就是希望让市场看到，那些做基础设施、做底层技术的硬科技企业，其价值值得被重视。没想到后来“硬科技”得到了市场认可，光子产业也随之获得关注。
从产业发展规律来看，互联网兴起时，2000年前后光学相关股票就曾迎来高光时刻，因为光是互联网的基础设施。上世纪90年代初期，美国建设国家信息高速公路，光纤通信产业发展最快、表现最好，随后互联网应用才得以快速崛起，这是产业发展的趋势。2016年AlphaGo战胜李世石，预示着人工智能时代即将萌芽，当时我就提出一个观点：光是人工智能的基础设施。算力、数据的获取与大量传输，都离不开光，未来甚至可能实现光计算。因此，光在人工智能时代是物理层面的基础设施，其重要性不言而喻。
在技术革命初期，首先要完善物理层基础设施，就像互联网发展的头十年，核心是建设光纤通信基础设施一样。我们预判，人工智能时代的头十年也将以基础设施建设为主，因此布局了大量用于光连接、光计算、光传感的光芯片。如今到了2026年，前期布局的基础设施已基本完善，今年AI Token（词元）的调用量迎来暴涨。2026年之后，我们也感受到人工智能模型、Token（词元）调用以及Agent（智能体）等领域将进入大爆发时代，而人工智能应用的爆发，必然会带动上游算力与光连接需求的激增。
目前中国处于光子产业发展的高峰期
第一财经：当前国内光子产业呈现三大特征，一是光通信国产替代加速、二是光计算商业化起步、三是硅光集成产能突破。全国第一条8英寸硅光芯片量产线也在今年3月开工。您认为中国光子产业正处于哪个发展阶段？
米磊：我认为现在中国的光子企业正处于高光时刻。大家可以看到，中际旭创股价破千，市值突破万亿，销售额表现亮眼；源杰科技不仅是A股十倍股，更是陕西市值最高的民营企业；武汉市值最高的企业是长飞光纤，包括中际旭创在市场中的出色表现。这些案例都能看出，中国的光子企业正处于起飞阶段，可以说整个光子产业都站在了“光里”，同时也对当地经济产生了显著的带动作用，处于光子产业发展的高峰期。
光通信 光显示已不同程度落地 预计下一个爆发的是光传感
第一财经：光子产业包含多个细分领域，不仅有光通信、光计算，还有光传感、光显示等。这些不同细分领域的投资窗口期和风险点分别是什么？在工信部普惠算力专项明确核心光配件国产化率≥70%的政策驱动下，您认为资本应如何把握政策红利？
米磊：信息产业是过去多年来发展最快的产业，我们将信息产业拆解为信息获取、传输、计算、显示、存储五个环节，形成完整的信息链条。过去，电子在这个链条中占据主导地位，而未来，以光作为信息载体将展现出巨大优势。因此，整个信息产业的底层基础设施正逐步从“电”向“光”切换，这个切换过程将推动光子产业迎来全面爆发，而不同细分领域的爆发会有先后顺序。
最早落地的是光通信，从互联网发展初期支撑光通信崛起，到如今AI带动光互连需求增长，光通信始终处于稳步发展的状态。同时，光显示也是早期落地的细分领域，各类电视、显示屏都是光显示的具体应用，未来AR/VR眼镜、光波导眼镜等产品的迭代，还将推动光显示产业持续爆发。我认为下一个即将爆发的是光传感，当前自动驾驶需要大量激光雷达，包括人形机器人、扫地机器人等各类机器人也需要光学技术作为“视觉器官”，实现信息获取，光传感的市场需求正快速增长。而光计算和光存储领域，由于技术难度更高，爆发时间会相对晚一些，但同样具有巨大的发展潜力。
第一财经：光传感领域你们有所布局吗？
米磊：光传感领域我们有很多布局。比如光引科技，它就在我们的中科创星(上海)高质量孵化器内，主要用硅光技术研发光谱仪。这种光谱仪可以应用在健康监测领域，比如人们佩戴运动手表时，能够检测汗液中的乳酸含量，未来甚至可以实现无创血糖检测。
第一财经：就不用植入到身体当中？
米磊：不需要植入身体，我们聚焦的是无创检测。另外，我们投资的求是光谱，通过光谱仪精准检测外界光谱后，拍摄的影像能够还原真实色彩，这些都是光学传感技术的具体应用和发展成果。
第一财经：当前国内光芯片产业整体发展在提速，但磷化铟等核心上游材料高度依赖进口，市场不免担心，未来会某种程度上限制我们高速光芯片、硅光集成、光计算芯片的量产节奏。中科创星在光子上游材料是否也有布局？未来产业该走材料先行突破，还是下游应用倒逼上游国产化的路径？
米磊：国内其实有一些企业在布局上游材料领域，涵盖磷化铟衬底、外延等环节。不过我们目前还没有布局这一领域，因为过去上游材料市场规模相对较小。目前也有一些上市公司在从事相关业务，随着下游需求的持续拉动，国内相关产能应该会逐步提升。
上游材料突破与下游应用发展将实现双向奔赴
第一财经：所以您觉得未来原材料对我们这个产业的发展提速不会是个问题？
米磊：从产业发展规律来看，下游需求拉动是最常见的发展模式，但也有部分技术需要上游实现突破后，才能催生真实的产业需求。因此，我认为上游材料突破与下游应用发展是双向奔赴的关系，二者相互促进、协同发展。
光子产业未来发展还需克服人才 产能 估值失准等挑战
第一财经：随着AI算力需求持续爆发，站在2026年的时间节点，您对中国光子产业未来3-5年的发展有何判断？
米磊：未来3-5年，随着AI的爆炸式增长，全球光子产业的需求有望实现每年翻倍增长，这个增速将远超大多数产业。因此，中国光子产业仍将迎来高速发展的黄金时期。但与此同时，也面临三大挑战：一是人才供给匹配度有待提升，过去光学专业的人才培养规模，与当前产业爆发式增长的需求还存在一定差距，光学专业扩招力度、人才缺口等情况，也会成为制约产业发展的重要因素；二是供应链完善与产能建设仍在爬坡，目前光学上游多个环节还存在产能短缺问题，比如光纤价格从十几块涨到两百多块，产能扩张需要时间消化；三是资本市场对光学企业的支撑仍有提升空间，一二级市场的协同发力，才能更好地推动产业发展。
第一财经：您认为二级市场是高估还是低估了？还是说要更理性地认知企业的估值？
米磊：我认为资本市场应该保持理性，立足长远、平稳推动行业发展。正如我们一直强调的，光是人工智能的基础设施，随着人工智能时代的到来，光子产业必须做好物理层基础设施建设，在信息获取、传输、计算、存储、显示等各个领域全面发力，才能支撑产业爆发，助力中国在人工智能时代实现更好的发展。
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